10股再度春风 稀土行业协会望成立

　　几度延期的稀土行业协会成立一事终于有了确切时间表。3月29日，，稀土行业协会初步定于4月8日挂牌成立。协会主要筹备组成员及多位行业人士证实了这一消息。

　　据悉，稀土行业协会不是隶属于有色金属协会的下属分会，而是按照国家一级行业协会的标准筹建，隶属于工信部。

　　面对稀土行业复杂的形势，一位不愿具名的行业人士表示，"成立是好事，但关键是看它将来的威力在哪里，有没有把全国的稀土企业团结起来的能力，共同朝着国家的目标努力。"

　　或于4月8日挂牌

　　"我是昨日接到通知的，现在估计各个企业都接到通知了。"同日，上述不愿具名的行业人士的诉说。

　　据了解，稀土行业协会已经初步定于4月8日挂牌成立，不出意外的话，协会会长及秘书长职务将分别由干勇和马荣章担任。

　　记者采访了解到，稀土协会成立后，将为稀土企业提供生产指导、市场调研、行业管理、中介服务、贸易摩擦预警等服务，发挥联系企业与政府以及国内外市场之间的"桥梁"作用。此外，协会还能够以组织的形式对稀土行业的重点问题施加影响，如出口价格、出口配额等。

　　上述行业人士介绍称，申报社团法人的文件很早就先后送报主管部门工信部、民政部等，"之前就一直在运作，但因为是一级组织，需要层层上报，民政部批了还有国务院，完了再回到民政部，民政部批了这边才可以筹备。"

　　但不同于其他有色金属品种，稀土虽然属于有色领域，但由于其重要性，新成立的协会将不是隶属于有色金属协会的下属分会，而是按照国家一级行业协会的标准筹建，隶属于工信部。

　　实际上，中国稀土行业协会筹备已有四五年，却迟迟没有挂牌。

　　随着近两年的稀土大热，成立稀土协会再度提上日程。去年7月份，为贯彻落实《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》精神，加快推进中国稀土行业协会组建工作，工信部专门组织召开了中国稀土行业协会筹备工作会议。

　　正是在这次会议上，中国工程院副院长、院士干勇被明确为筹备工作的主要负责人。资料显示，干勇还是中国钢研科技集团有限公司董事长，该集团旗下的安泰科技（000969，SZ）是从事新材料与制品以及技术、生产装备的研究、开发、设计、生产和销售的专业公司。

　　行业诸多难题待解

　　协会筹备组负责人王彩凤曾表示，中国稀土生产能力与环境承受压力严重不匹配，必须实施总量调控，促进我国稀土工业可持续发展和产业合理布局，而组建行业协会是执行此任务的最佳方法。

　　据悉，除了曾由国家发改委、工信部先后分管稀土工作，在稀土协会成立之前，唯一的全国性行业机构是中国稀土学会。

　　但一个新组织的威望是逐渐建立起来的，中国稀土行业协会也因此被赋予新的期待。"怎么开展工作实际早就商量好了，章程也都已经有了，也就知道该怎么开展工作。"前述行业人士如是称。

　　对于欧美日近期向WTO起诉中国稀土出口政策等问题，该行业人士也认为，协会成立后，应该以协会为主去处理，不应该再缠着政府了。此外，他还表示，在稳定稀土价格和控制私挖滥采等方面，协会也应承担相应责任。

　　此前，有协会筹备组成员还表示，协会也创造平台，将把企业各种意见以统一的发言渠道出现在整个行业中，把现在出现的一些问题反映给政府。

　　对此，百川资讯稀土行业分析师杜帅兵称，稀土协会的成立，必然会对市场产生刺激作用，欧美日对中国的起诉也加快了协会成立的进度，"协会的成立存在利好因素，关键是协会能起到多大的作用。"

　　据悉，目前的稀土市场，仅仅靠需求很难支持价格的上涨，需要的正是利好的国家政策和利好的市场因素。百川资讯研报显示，稀土价格本周出现上涨，除镨钕外，中重稀土市场价格也出现大幅上调，但很难说稀土价格就此呈稳定态势。

　　中科三环（行情，资讯）:磁王之王

　　中科三环 000970 电子行业

　　研究机构：国金证券（行情，资讯）

　　投资逻辑 规模领先的烧结钕铁硼产能:2003-2009年,中国钕铁硼产量从 1.5万吨增加到6.2万吨,复合增长率 30%,全球份额高达 78%。2010年,全球烧结钕铁硼产量9.62万吨,其中中国企业100多家,总产量占全球85%。近年来烧结钕铁硼行业产能进入快速扩张阶段,行业竞争特别是低端产能竞争日趋激烈,我们的判断是行业将进入洗盘阶段,生存下来的行业龙头公司在稀土价格暴涨暴跌过后将迎来明显的整合机会,公司是全球第二大、国内第一大烧结钕铁硼生产商,目前拥有12000吨/年的烧结钕铁硼毛坯产能。

　　公司将明显受益于高端烧结钕铁硼需求快速增长:行业的激烈竞争中除了规模优势之外还有产品质量优势;高端产品具备高技术壁垒,供应短缺,公司的产品涵盖N35-N52多个牌号,产品从低端到高端全覆盖,并以高端烧结钕铁硼为主。生产高档烧结钕铁硼为主合计产能约1.1万吨,而全球2011年高端钕铁硼产量预计仅为3万吨左右,公司优势地位明显。

　　粘结钕铁硼全球前三:粘结钕铁硼行业相比烧结,具备更高的规模和技术壁垒,公司是全球前三的粘结钕铁硼磁体生产商,旗下上海爱普生拥有1500吨/年的粘结钕铁硼产能,全球年产能预计在6000-8000吨之间,未来随着2014年中粘结钕铁硼原料MQ 磁粉所有专利到期,粘结钕铁硼的成本和价格将大幅下降,粘结钕铁硼的应用也将迅速扩张。公司将充分受益。

　　投资建议 我们认为公司将明显受益于自身的规模和技术优势,在这轮钕铁硼的行业扩张中处于优势地位。根据以上假设,我们预计公司2011-2013年主营收入分别为54.58亿元,62.86亿元,76.54亿元,归属母公司净利润为7.16亿元、8.51亿元、10.64亿元,对应EPS 为1.41元、1.676元、2.096元。我们维持公司的买入评级公司未来6-12个月33.00元目标价位,相当于19.69x12PE 和15.74x13PE。

　　风险 稀土价格大幅下跌带来大量存货损失;产能过剩影响公司开工率大幅下滑;

　　辰州矿业（行情，资讯）:价格支撑业绩持续增长

　　辰州矿业 002155 有色金属行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-03-27

　　我们预计公司2012~2014年的EPS分别为1.28元、1.5元和1.62元,对应动态市盈率分别为21倍、18倍和17倍,维持公司"增持"的投资评级。

　　银河磁体（行情，资讯）:技术储备先行,期待未来腾飞

　　银河磁体 300127 电子行业

　　研究机构：华宝证券

　　事项:近期我们对公司进行了实地调研,参观了厂区环境和生产车间等。与公司高管就企业经营、市场及未来发展进行了详细的沟通和交流。

　　主要观点:

　　粘结磁体龙头地位稳固。公司从1993年开始,一直专业从事第三代稀土永磁体粘结钕铁硼(NdFeB)磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售,目前主要产品为光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体等磁体零部件。光盘和硬盘用磁体收入占比达到80%以上,90%产品出口,其中日本和韩国占比达到70%和10%。估计2011年公司粘结磁体产销量1200吨左右,日本大同电子600-800吨,爱普生800吨左右。

　　去年全球市场占有率仍保持约30%,龙头地位稳固。

　　募投钐钴和热压磁体,技术储备先行。公司拟用超募资金2600万元和3800万元分别投资200吨钐钴(SmCo)磁体和300吨热压磁体项目,项目建设周期均为3年。钐钴磁体具有较高的磁能积、矫顽力、极低的温度系数、最高的使用温度,具有很强的抗腐蚀和抗氧化性。与烧结钕铁硼磁体相比有较大的成本优势,即使按照目前稀土价格再下跌1/3,钐钴磁体仍具优势,估计未来约有10%-20%的烧结钕铁硼磁体将转用钐钴磁体,保守估计钐钴磁体市场总容量将超过1万吨,市场前景非常广阔。热压钕铁硼磁体具有纳米晶微观结构,在不含重稀土铽和少含镝的情况下矫顽力仍很高,因此热压磁体原料成本比烧结钕铁硼磁体原料成本低很多,未来在风电、新能源汽车、节能电梯和空调等机电用磁体上替代空间巨大。年报中提到的7号厂房即为钐钴和热压磁体项目工程准备的,工程3月份即将交付使用。两个项目今年6、7月份中试结果出来后将可能量产,今年下半年将贡献部分利润,而大规模扩产估计要到2014年,热压磁体未来目标可能会扩大到1000吨规模,热压磁体是公司未来盈利爆发性增长的重中之重。

　　盈利预测及评级。预计2012-2014年EPS为1元、1.33元和2.11元,对应PE分别为28倍、21倍和13.5倍,暂不评级,我们看好公司未来的发展,关注后续评级报告。

　　厦门钨业（行情，资讯）:有望再振资源之翼

　　厦门钨业 600549 有色金属行业

　　研究机构：华泰联合证券

　　厦门钨业公司在历史上主要倚重其加工制造能力奠定其在钨业的龙头地位,并逐步成为稀土产业举足轻重的一员,随其在钨与稀土两条产业链上的布局日渐清晰,向资源上端整合成为题中应有之意,既符合公司的战略目标,又与国家将资源向优势企业集中的产业政策相符。

　　公司于2011年中与江西省九江市政府、修水县政府签订《硬质合金项目合作协议书》,标志公司正式进入江西省这一钨资源集中地。其关联公司厦门三虹已在数年前在九江当地开展钨矿资源的前期勘探开采,我们预计随厦门钨业在九江地区的后端硬质合金加工产线建设推进,其与厦门三虹将展开更为紧密的合作,开发当地资源,以保证其加工产线的资源供给。

　　厦门三虹下辖武宁县大湖塘钨矿探明储量近期有重大突破。据江西日报报道,"江西省地矿局传出喜讯,武宁大湖塘钨矿探明储量达106万吨";据亚洲金属网报道,"从江西省国土资源厅获悉,日前国土资源部对武宁县钨矿南区和北区的储量核实报告进行评审,武宁县钨矿南区和北区矿区范围内探获资源储量94万吨,伴生铜金属量55.89万吨、钼金属量5.29万吨、锡金属量2.51万吨、银金属量718吨"。如这一相当于"全球已探明最大钨矿"的资源量属实,公司九江项目的资源保障料将相当充足。

　　我们依据系列假设,评估这一矿区资源储量价值约为95亿元,而厦门钨业当前市值约250亿元。其对厦门钨业的实际业绩贡献,将视公司与厦门三虹的进一步合作方式而定。

　　在大湖塘钨矿之外,厦门三虹下属阳储山钨钼矿初步探明储量约为10万吨,其亦在卢旺达经营已开采运营的钨矿,并与厦门钨业签署有至2013年的供货协议。

　　公司在福建省内的稀土资源整合亦提上日程,据上海有色网转载,厦门钨业股份所属的"长汀河田中坊稀土采矿许可证整合扩证进展顺利,已通过环评"。

　　资源、技术比翼双飞。公司自加工型企业向贯穿整条产业链的综合矿业公司的华丽转身正在稳步推进。虽然公司在2012年的经营仍将面对需求不振的挑战,但我们认为,厦门钨业对中国独有的中重稀土资源和钨资源的吸收合并的进程,应给予足够的重视,而公司在钨与稀土下游深加工行业的布局可望锦上添花。资源的稀缺性决定了厦门钨业资源储量的长期增值空间,我们维持公司11-13年EPS分别为1.50、1.39、1.71元,维持"增持"评级。

　　风险提示:资源的收购进展与资源的实际储量具有不确定性,我们将依据公司的信息披露相应调整我们的资源估值,及预测对公司盈利的实际影响。

　　西部资源（行情，资讯）2011年报点评:收购银茂助业绩增长,期待持续外延扩张

　　西部资源 600139 有色金属行业

　　研究机构：国泰君安证券

　　西部资源2011年实现营业收入3.12亿元,同比增长47.45%;归属于母公司净利润2.47亿元,同比增长82.85%,扣除非经常损益后为1.12亿元,同比增长5.62%。2011年EPS为0.72元,按最新股本计算EPS为0.67元。西部资源收购银茂矿业的营收、利润增长效应2012年将继续释放。

　　业绩增长来自并购银茂矿业。收购银茂获得资产升值1.59亿。此外,银茂矿业合并报表收入达到1.19亿元,占到2011年营业收入3.12亿元的38%。预计在2012年,银茂矿业全年并表,以及其本身的产量提升,西部资源的利润会进一步上升。

　　传统主业业绩有所下降。除去银茂矿业因素,2011年西部资源营业收入为1.93亿元,同比下降8.53%;综合毛利率78.53%,低于2010年的85.48%。收入下降主要由于铜价下降导致阳坝铜业收入下滑,铜精粉收入同比降12.02%,毛利率降1.88%。

　　锂及黄金业务还在推进中。财务年度内锂辉石勘探取得阶段性进展,储量增至575.7万吨。全年碳酸锂试生产50吨,还未实现盈利。礼县大秦黄金也在勘探过程中。

　　收购增加部分管理费,2012年所得税有望保持稳定。管理费用同比增加较多,主要由于银茂矿业并表及摊销采矿权、新发生研发及探矿费用等。阳坝铜业2011年所得税税率为25%致公司所得税较2010年的231万元大幅增至4327万元,预计2012年起阳坝铜业有望获得15%的税率。

　　2012-2014年公司预计EPS分别为0.76、0.86、1.06元,目标价23.45元,对应未来3年PE分别为29、25.5、20,给予增持评级。

　　包钢稀土（行情，资讯）2011年年报点评:续集是否也精彩

　　包钢稀土 600111 有色金属行业

　　研究机构：华泰联合证券

　　公司于3月26日晚公布2011年年报,公司全年实现营业收入115.28亿元,同比增长119.25%;归属母公司净利润34.78亿元,同比增长363%;每股收益2.872元,对应四季度EPS0.286元/股,环比下滑接近70%,业绩低于此前预期。

　　量价齐跌影响业绩表现。稀土价格和交易量下跌共同导致了公司业绩环比明显下滑。公司主要产品,氧化镨钕、氧化铈、氧化镧四季度均价较三季度分别下跌38.52%,15.78%和12.15%。公司四季度收入14.38亿元,较三季度环比下降65%,结合稀土价格和公司收入来看,四季度市场交易的清淡表现,给公司销售带来较大影响。公司2011年四季度一度停产,以稳定市场供需,但由于终端需求不振以及中间商的库存压力较大等原因,稀土价格一路下滑,给公司经营造成较大影响。

　　价格似有企稳迹象,趋势仍待进一步确认。本周以来,主要稀土氧化物价格一改去年下半年以来下滑的走势,呈现逐步企稳的态势。我们判断,经过长时间的调整之后,稀土价格下探空间急剧缩小,未来有望在经济复苏和需求转暖中企稳回升,但时点和趋势仍需进一步观察确认。

　　下游需求期待缓慢复苏。《新材料产业"十二五"发展规划》的发布进一步明确稀土磁性材料的发展方向,随着稀土价格的回落,下游厂商询价意愿逐渐回暖;配合节能灯具,新能源汽车等终端需求产业的发展,需求有望在未来的经济复苏中逐渐回升。

　　行业政策期待明朗化。现阶段,国家政策的确立和落实,对业内企业发展有更为显着的影响。就政策内容而言,主要源自三个方面:1)资源集中度进一步加强,全国稀土企业有望整合组建为2-3家大型企业,花落谁家,牵扯利益重大;2)国家战略收储概念,自去年《国务院关于促进稀土持续健康发展的若干意见》首次提及之后,两会上再一次涉及,国家具体的收储方案,将直接影响企业的收入和业绩;3)稀土专用发票具体规划的出台,直接影响企业的行业准入门槛。这三方面的政策细化,将会进一步界定未来行业的运行规则和利益格局;但在落实之前,仍然存在一定变数。

　　维持中性评级。基于稀土价格的变化,调整对公司未来的盈利预测。在氧化镨钕、氧化铈、氧化镧,2012年均价400000元/吨,100000元/吨,100000元/吨;2013年均价450000元/吨,110000元/吨,110000元/吨的假设下,对应公司EPS分别为2.27元/股,2.87元/股。未来行业需求复苏仍存在一定考验,在美日欧就稀土贸易诉诸WTO的背景下,政府相关行业政策取向不排除出现微妙变化的可能性。

　　风险提示:下游需求受宏观经济影响持续走弱,国家收储计划进程不达预期。

　　太原刚玉（行情，资讯）:钕铁硼业务表现较好,盈利大幅提升

　　太原刚玉 000795 基础化工业

　　研究机构：天相投资

　　2011年1-9月,公司实现营业收入10.19亿元,同比增长99.33%;营业利润7,706万元,同比增长10943.25%;归属母公司所有者净利润7,250万元,同比增长3136.46%;实现基本每股收益0.26元。公司预计全年将实现净利润8,000万元~10,000万元。

　　其中,2011年第三季度,实现营业收入4.39亿元,同比增长137.12%;营业利润5,522万元,去年同期为-120万元;实现归属母公司所有者净利润5,588万元,同比增长69041.94%;实现每股收益0.20元。

　　钕铁硼业务景气,收入大幅提升。公司主要经营钕铁硼磁性材料业务,主要产品包括稀土永磁材料与制品、棕刚玉系列产品、物流设备与控制和信息系统、金刚石制品及磨具,钕铁硼业务是公司收入的主要来源,近年来,该业务贡献收入超过60%且占比不断提升。报告期内,受国家稀土政策影响,磁性材料行业发展迅速,钕铁硼行业高度景气,公司钕铁硼销售收入大幅增长。

　　毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料,成本相对较低,得益于此,报告期内公司毛利率提升7.07个百分点至22.30%。2011年前三季度,公司发生期间费用率13.75%,同比下降1.46个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78个、0.67个、0.01个百分点至1.75%、9.25%、2.75%。

　　受盈利能力提升、费用率下降的双重利好,公司营业利润实现百倍以上增长。

　　资产负债率下降,但仍旧过高。截至2011年3季末,公司资产负债率为81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点,但仍旧过高。近年来,公司资产负债率超过80%,处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债,流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。

　　长远看,钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能,广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域,属于国家重点培育和发展的新材料产业,具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨,引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落,钕铁硼下游需求略有不旺,但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。

　　建设金刚石切割锯片项目,优化产业及产品结构。公司拟投资4,388万元在横店(太原)工业园区投资建设"金刚石切割锯片项目",项目建设期为1年,建成后,金刚石切割锯片热压涡片年产量270万片,热压干片年产量130万片。该项目符合公司长期发展战略规划,有助于公司优化产业及产品结构,有助于增强公司在超硬材料行业的市场竞争能力,提升公司整体盈利能力。

　　盈利预测与投资评级:公司业绩超出我们预期,上调公司盈利预测,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盘价16.47元计算,对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暂时维持"中性"的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅变动及供应不足风险;流动性资金不足,资产负债率继续提高的风险。

　　广晟有色（行情，资讯）:有矿则灵

　　广晟有色 600259 有色金属行业

　　研究机构：中信建投证券

　　稀土成为业绩中流砥柱

　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确

　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利

　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

　　其他众多金属矿种或带来惊喜

　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

　　盈利预测和评级

　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予"增持"评级。

　　江粉磁材（行情，资讯）调研简报:下游需求放缓,公司业绩下滑

　　江粉磁材 002600 电子行业

　　研究机构：华鑫证券

　　事件:近期我们对江粉磁材进行了调研,同公司高管就公司目前生产经营情况和未来发展规划进行了交谈。?公司是国内最大的电机用永磁铁氧体磁性材料企业,预计未来可能深入电机领域。公司主营产品永磁铁氧体为下游电机的核心部件,广泛应用于汽车、IT、办公设备、电动工具、家用电器中,为国内最大的电机用永磁铁氧体生产商。公司软磁铁氧体产品为下游电子变压器的核心部件,广泛应用于计算机及办公设备、汽车、家用电器、节能灯、LED等行业。公司未来的规划仍然是加强在铁氧体产品领域,预计将向上下游方向,由于其上游主要是铁红、预烧料行业是钢铁行业的副产品,进入难道较大,我们预计公司未来将在下游电机行业方向发展。

　　公司目前产品销售下滑明显。受汽车、家电等行业增速放缓影响,公司部分产品包括高性能的5系和6系产品价格下跌,公司软磁业务下滑明显。新的增长主要来源于太阳能热水器用铁氧体销量增长,但由于基数较小仍难完全弥补下滑缺口。我们预计公司四季度业绩要比三季度更差,我们预计公司产品今年四季度毛利率将降低至20%以下。公司目前烧结铁氧体产品价格在1.2-1.6万元之间,软磁体价格较上年下降了6%左右。另外一方面,公司原材料价格上涨明显,由于钢铁产量降低,导致铁红、铁磷价格上涨,从而导致公司原材料价格上涨明显。

　　LED用软磁铁氧体增速放缓。2010年前公司LED用软磁铁氧体发展相对较快并且毛利率可以达到50%左右。LED用软磁体主要应用于电源和抗干扰的作用,由于LED行业整体放缓影响,我们预计公司该业务今年增速只有10%左右。

　　稀土钕铁硼材料替代永磁铁氧体材料之路依然漫长。由于钕铁硼永磁材料的磁能级远高于永磁铁氧体材料,因此钕铁硼材料替代永磁铁氧体材料或成必然,但是由于钕铁硼材料不耐腐蚀易生锈等特点,又决定了其替代之路依然漫长。同样磁能级的永磁铁氧体和稀土钕铁硼磁体材料,前者体积是后者的1.5倍,而价格却是后者的1/8左右,因此在体积要求降低的应用领域,钕铁硼材料替代的步伐较慢。我们认为,决定替代进程的主要因素是钕铁硼永磁材料价格变化情况。

　　宁波韵升（行情，资讯）研究报告:受限于钕铁硼和汽车电机景气度,暂给予"中性"评级

　　宁波韵升 600366 电子行业

　　研究机构：大同证券

　　公司及其业务简介

　　公司的控股股东为韵升控股集团有限公司,控股股东的持股比例为38.07%,最终实际控制人为竺韵德先生。公司的主营业务包括钕铁硼业务和电机业务两部分。目前的烧结钕铁硼产能大约为5000吨左右,粘结钕铁硼产能大约为250吨左右,规模尚可。目前的电机业务主要是汽车电机(发电机和起动机)和小型风电电机,现已形成年产发电机100万台、起动机50万台的汽车电机产能,产能集中在宁波韵升电机有限公司和日兴电机工业株式会社两家子公司,公司的汽车电机产品大部分供给国外市场。小型风电电机业务对公司业绩贡献微薄,另外,公司目前正在进入伺服电机市场。

　　市场对公司的未来弹性充满期待

　　公司参股29.17%的上海电驱动公司在新能源汽车用电驱动领域具有一定的技术优势和较早进入优势,且其产品国内知名汽车企业的整车中成功地进行了示范应用,部分产品已进行批量化生产。市场普遍预期,上海电驱动有望成为新能源汽车产业化最早和最大的受益者。

　　公司业务布局于"钕铁硼汽车电机新能源汽车",磁机电一体化态势比较明显,从全球范围看,未来发展新能源汽车将是大势所趋,公司汽车电机业务和钕铁硼业务也必将大受裨益。

　　另外,市场对"日兴电机逐步打开国内商用车市场"以及"宁波韵升电机公司逐步在国内返修市场占据一席之地"也有较高期待。

　　我们对公司的观点

　　我们认同市场对公司"磁机电一体化将产生的协同效应"、"参股上海电驱动有限公司并受益新能源汽车爆发性增长"、"开启汽车OEM 市场和国内返修市场"的较高期待,但鉴于我们对钕铁硼业务和汽车电机业务目前的"中性"判断,也暂给予公司"中性"评级。