来源：中山证券2013-07-17 08:50
事项:
公司发布2013年半年度业绩预告,上半年实现盈利1884.49万元-3768.99万元,同比下降60%-80%。
主要观点:
需求有所好转,但低于市场预期。公司产品为烧结钕铁硼,下游应用领域为风力发电、节能电梯、变频空调、EPS、新能源汽车等,二季度以来,国内风电市场复苏,下游需求有所好转。公司当前产能4300吨,在建产能2000吨,预计2014年6月达产。市场预计二季度开工率恢复到70%左右,根据下游需求情况以、稀土价格走势以及公司业绩预告,我们推测上半年公司产销量为800吨左右,小幅低于市场预期。
产品毛利率维持稳定。上半年公司所需主要原材料氧化镨钕均价为30.1万/吨,同比下降29%,环比下降12%,氧化镝1847.4元/千克,同比下降63%,环比下降45%,原材料占营业成本80%左右。钕铁硼产品从N50来看,上半年均价为221.8元/千克,同比下降29%,环比下降14%,从以往来看公司产品售价比N50高出50%左右。我们预计公司毛利率不会较大幅度下滑,应能维持20%-25%。
业绩低于市场预期。公司预告业绩低于市场预期,我们认为一方面由于产品产销量低于预期,另一方面有可能受到向日立金属支付专利授权一次性费用的影响。
盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年实现每股收益为0.45/0.82/1.06元,对应市盈率为39.44/21.65/16.61,估值合理,考虑到公司未来产能的扩张、获得日立金属授权之后海外市场的开拓,长期看好,短期提醒注意中报业绩影响带来的回调。
风险提示:下游需求复苏不及预期,海外市场开拓进展不顺。
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