有色金属行业总结：周期去复来,看向锌铝待磁材

发布日期：2016-09-18 来源：华泰证券 浏览次数：474

上半年业绩改善明显,降本价升各有因。

华泰证券有色池中有99家上市公司,2016年上半年共实现归母净利润79.097亿元,同比大幅增长51.5%。单从上半年看,十大金属的产量同比去年略有下降,价格端虽有回暖但中枢水平仍弱于去年同期,说明成本端的下降是业绩转暖的主要原因,这一现象或与过往金属行情不好,低端产能陆续退出有关。

估值待供给侧政策验证,产品分化回归供需。

在货币宽松边际效应递减的当下,我们认为有色板块将渐渐回归对实体供需的探讨,整体估值层面的上行主要来自于供给侧改革带动风险偏好的提振,铝板块为直接受益板块。其他板块的逻辑则有所分化,主要机会在于嘉能可复产预期差(锌)、固定资产投资预期差(铜)、联储加息预期差(贵金属)、新能源汽车产销预期差(磁材、锂)和锂资源产能释放进程预期差(锂)。

基本金属:电解铝似否极泰来,锌还有下半场。

铝:华泰股票池内铝业公司上半年共实现归母净利润20.73%,同比增长高达221%,供给侧改革加码下,电解铝行业正显现结构性改善,铝加工企业实现增长的路径则多依赖产品结构升级。锌:受到嘉能可减产及海外部分矿山停产影响,2016年全球锌精矿短缺已成定局,锌价自年初以来一改低迷态势,出现反弹并持续上涨。由于上半年锌均价仍低于去年同期,版块内上市公司业绩同比未有明显改善,但环比呈现上升趋势。下半年锌价上涨的逻辑仍将维持,相比将面临加工费下行压力的单一冶炼企业,建议关注拥有精矿资源、盈利有望显著提升的矿山型企业。

贵金属:金价推升业绩飙涨,加息踟蹰莫过悲观。

金价中枢价格升高,企业业绩大幅增长情理之中,由于下半年整体金价水平高于上半年更高于去年,贵金属企业下半年业绩或会更好。股价估值层面,龙头企业山东黄金来到55倍,近期市场已有所迟疑,我们认为鉴于美国经济仍缺稳定表现,联储9月加息基本落空,贵金属仍有阶段性行情,估值言顶尚早,维持推荐。

小金属:锂业抢眼,后涨价时代关注细分产品。

由于供需缺口的存在,上半年锂价一路上涨,电池级碳酸锂最高摸至17万元/吨,均价同比去年涨幅超过200%,相关企业业绩飙涨并无悬念。进入下半年,由于新增供给正逐步释放,而新能源汽车产销略低预期,供需缺口有所缩窄,价格下行较快,但细分领域氢氧化锂前景被看好,市场关注焦点有望渐从宏观价格面转向细分领域。

磁材:稀土价格波动,磁材企业盈利改善。

2016年上半年稀土价格下降幅度明显放缓,甚至一度出现持续小幅反弹,但反转未成形。资源型企业继续亏损,短期的价格反弹使得以利润率定价的磁材企业受益,普遍盈利改善。股价方面,收储及打黑政策预期支撑稀土价格反弹预期,资源型企业股价涨幅大于加工类企业,然而随着几次收储流标,市场信心受挫,板块股价下跌。下半年随着涨价逻辑的削弱,业绩估值再次回归,磁材部分新兴应用领域如新能源汽车和智能制造电机具有较高的业绩增量,关注涉猎这些领域的磁性材料企业。

风险提示:美联储加息节奏超预期;下游需求不达预期;供给侧改革进程不及预期。