国内高性能钕铁硼永磁材料龙头
公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用于节能和环保领域的风力发电、节能环保
空调、节能电梯、EPS、新能源汽车等。2011年公司高性能钕铁硼产能3500吨，占
据高性能钕铁硼永磁材料行业市场份额约30%，其中，风电、电梯领域份额国内第一，
也是格力电器空调用钕铁硼供最大的应商。预计2012年二季度公司完成三期工程，
将新增产能800吨/年；2014年6月2000吨/年高性能钕铁硼扩产募投项目完成后总产
能将达到6300吨。
变频空调等新能源和节能领域是未来亮点
2011年变频空调压缩机市场成为与风电市场规模旗鼓相当的新应用领域，空调
用钕铁硼销售收入占比达到24.72%；汽车市场表现抢眼，销售额约占10%，同比大幅
增长。2011年公司磁性材料成品平均毛利率25.52%，其中，风电毛利率约20%；而空
调和电梯达到30%左右。随着国家对新能源及节能减排力度的加大，预计未来几年，
我国在节能环保空调、电梯及新能源汽车等行业快速发展。在节能补贴政策的刺激下，
预计2012年空调业务将增长50%，达到1200吨，将贡献EPS 0.39元。
风电领域王者归来
科技部最近发布的《风力发电科技发展“十二五”专项规划》明确表示，
“十二五”期间，中国在建设六个陆上千瓦级风电基地的同时，将继续大规模的海上
风电开发，还将建设两个千万级海上及沿海风电基地。截止2012年前5个月，发改委
审核通过发电项目共有131个。值得注意的是，几乎所有审核通过的项目都是风电发
电项目。未来随着风电恢复，公司在这一领域仍会是第一。据中国磁性材料与器件行
业协会估计，到2014年高性能钕铁硼永磁材料需求量将达到8000吨。
盈利预测与估值
随着项目的建成投产，届时公司的产品产能将大幅增加。2012年6月节能家电
补贴政策的实施，将大幅增加公司空调用钕铁硼的需求。我们预计公司2012-2014年
摊薄后的EPS为1.03、1.17和1.44元，给予公司“增持”评级。
风险提示
客户集中度过高的风险；稀土原材料价格剧烈波动的风险；募投项目进度不
及预期的风险。
中国在稀土加工领域1强，磁铁份额占8成
年产2000吨纳米晶软磁生产项目在山西左云经开区投产
钕铁硼(（两用物项）及其相关管制对产业的影响
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