政策发力、下游回暖，推动稀土价格稳步回升。政策层面，稀土专用发票体系的建
立、稀土行业协会的形成都将推动行业向更加专业和正规的方向发展，使得国家的稀土
配额制度发挥实效；供给层面，国外新增稀土产能将在2014 年以后逐步释放，短期很
难对稀土的供给带来显著影响；需求层面，随着日、美经济复苏，稀土下游行业迎来生
产高峰，我们预计二、三季度稀土价格有望稳步上行。由于磁粉价格缺乏弹性，稀土价
格进入缓慢上行通道，将有助于提高粘结钕铁硼生产企业的毛利率，提升企业的盈利能
力。
粘结行业更具潜力。粘结钕铁硼市场虽起步较晚，但市场增长迅速。相对于烧结钕
铁硼磁体，粘结钕铁硼磁体在尺寸精度、生产成本和稳定性上均具有明显的优势，随着
电子器件小型化、微型化趋势的发展，其应用领域将不断扩大。
市场需求稳定增长，磁粉专利解除想象空间巨大。硬盘驱动器市场增长稳定，汽车
微电机市场和手机振动马达市场渗透率不断提高，保证了粘结钕铁硼磁体市场需求的快
速增长；MQ 磁粉专利权到期和各向异性粘结钕铁硼磁体等新技术的不断涌现，为粘结
钕铁硼磁体未来的发展带来了无尽的想象空间。
进入壁垒高，供给规模增长有限。尽管市场前景看好，但迫于较高技术壁垒、认证
壁垒和专利壁垒限制，粘结钕铁硼磁体的供给增长有限，高端产品寡头垄断，这使得该
行业的供给缺口将长期存在。
行业新贵，市场地位蒸蒸日上。生产技术方面，公司进入行业的时间虽短，但在生
产技术和市场占有率上已经与日本大同、上海爱普生等行业龙头接近，并有继续赶超的
趋势。优秀的产品质量和较高的性价比，使得公司在硬盘驱动器、光盘驱动器、汽车微
电机等主要应用领域市场地位逐步提升；业务广度方面，公司在做强传统领域的同时，
加大研发力度，进入热压钕铁硼磁体等市场广阔的新技术领域，不断提高产品的广度；
产业链深度方面，公司还将把握MQ 磁粉专利权到期的重要时机，进入磁粉领域，完善
公司产业链布局。行业地位持续提升、业务广度不断提高、产业链逐步布局，将使公司
站稳行业龙头地位。
盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年营收、净利润CAGR 各为25.08%、
32.69%，对应EPS 分别为0.98 元、1.41 元和2.08 元，动态PE分别为30 倍、21 倍和
14 倍；维持短期_强烈推荐，长期_A 评级。
风险提示。下游市场恢复低于预期；磁粉价格大幅波动；新建项目进程慢于预期。
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