产品结构逐步优化，12年新兴领域有望放量。10年，公司下游领域单一业务占比较大，风电发电营收占比达72.38%。11年，公司凭借产品优势，产品成功拓展至变频空调与汽车等领域。目前公司已成为格力空调高性能钕铁硼材料最大的供应商，11年营收占比为24.72%；金凤科技营收占比由10年的67.03%下滑至25.22%，有效降低了单一客户集中风险。目前，公司节能空调压缩机用磁体、汽车用高性能磁体以及混合动力汽车驱动电机用高性能磁体均部分量产，12年有望进一步放量。
盈利能力基本持平，4季度环比下滑显著。2011年，公司销售毛利率为27.45%，与去年27.82%的毛利率基本持平。其中主营业务钕铁硼材料毛利率为26.14%，较去年同期回落1.17个百分点。11年单季度毛利率显示：公司第四季度毛利率为17.95%，同比下滑6.09个百分点，而环比大幅回落12.55个百分点，可能原因一方面是公司为拓展市场，部分让利于下游客户；其次是上游稀土价格下滑过快，可能产生部分价差损失，11年底，公司存货为3.04亿元，同比增长54.31%。
低资产负债率致期间费用率回落，预计12年持平。2011年，公司期间费用合计支出8518万元，同比增长32.48%，对应期间费用率为7.26%，较去年同期下滑2.32个百分点。
管理费用大幅增长。11年，公司管理费用支出7926万元，同比增长69.23%，一方面是原材料价格涨价导致研发支出4804万元，同比增长94%；其次是上市导致宣传费、业务招待费等较去年同期增加864万元。
12年稀土价格止跌回稳，关注公司新兴领域拓展。钕铁硼主要原材料价格自2011年8月出现回落以来，包钢稀土(67.59,-0.65,-0.95%)等宣布实行稀土收储政策；工信部等四部委对重点稀土省/市开展稀土专项整治情况联合检查，首批仅15家符合环保要求，对未入榜名单不予审批新建项目或上市环保审查；稀土专用发票制定已完成，有望2012年年中推出。随着系列政策的实施，稀土价格有望逐步趋于稳定，3月26日镨钕价格由465元/公斤提升至510元/公斤，反转趋势尚需进一步验证，12年后期稀土价格总体有望止跌回稳。
盈利预测与投资建议。预测公司2012年与2013年的每股收益(不考虑转股)分别为1.49元与1.76元，按3月26日35.18元收盘价计算，对应的PE分别为23.66倍与20.04倍。目前估值相对行业较为合理，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：稀土价格大幅波动；经济下滑超预期。
CR450动车组样车年内下线 牵引系统首次适配永磁电机
宁波舟山港首次！皮带机“换心”后已10个月零故障
电驱动再迭代 采埃孚官宣无磁免稀土高效电机
磁感应强度对1j22软磁合金的影响
