有色/贵金属 | 未来铜库存有望进一步消化短期铜价或继续探明底部

发布日期：2026-03-23 来源：五矿期货 浏览次数：4

贵金属

【行情资讯】

沪金跌1.22 %，报1016.12 元/克，沪银跌1.88 %，报17139.00 元/千克；COMEX金跌1.11 %，报4524.20 美元/盎司，COMEX银跌1.23 %，报68.81 美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39 %，美元指数报99.61 ；

1）美联储3月FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间 3.5%–3.75% 不变，理事米兰投下反对票，主张降息 25 个基点。周四，日本、英国、欧洲、瑞士和瑞典的央行同样宣布保持利率不变，巴西央行鹰派降息25bp，低于市场预期。

2）美国财政部长贝森特表态，称美国拥有充足资金用于战争，且不会因战争事宜加征税收，并宣称“50天的物价上涨可以换来50年伊朗无核”。与此同时，针对美国总统特朗普的相关威胁，伊朗革命卫队已明确提出四项反制措施，若特朗普兑现威胁，伊朗将彻底关闭霍尔木兹海峡，打击以色列所有发电站、能源及信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，并打击中东地区所有设有美军基地国家的发电站。

【策略观点】

美伊战争升级引发原油价格上涨预期，推升全球通胀担忧，各国央行因此对降息节奏保持谨慎，美联储及日、英、欧等主要央行均维持当前利率不变，进一步强化了实际利率与美元同步走强的态势，叠加近端降息预期下降，贵金属估值持续承压;从资金面观察，黄金ETF近期流出增多，持仓下降，进一步加剧贵金属短期承压态势。黄金中期虽有央行购金及地缘不确定性等支撑，但短线已进入高位震荡，若美元持续偏强、降息预期继续后移，回撤压力仍将反复。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间970-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16300-20000元/千克。

有色

铜

【行情资讯】

中东局势持续导致权益市场和有色金属遭抛售，铜价继续下挫，周五伦铜3M合约收盘跌3.09%至11834美元/吨，沪铜主力合约收至93210元/吨。周五LME库存增加6925至342350吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水小幅收窄。国内上期所周度库存减少2.2至41.1万吨，上期所日度仓单减少1.8至28.8万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至45元/吨，现货表现供需两旺。广东地区铜现货升水下滑至55元/吨，交投环比有所走弱。国内铜现货进口盈利约400元/吨。精废铜价差-417元/吨，继续倒挂。

【策略观点】

中东局势仍没有明显降温的迹象，通胀和经济走弱风险继续压制市场情绪。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪在铜价大跌的背景下并不十分积极，但环比延续改善，未来铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供更强支撑。短期铜价或继续探明底部。今日沪铜主力运行区间参考：92000-94000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11500-12000美元/吨。

镍

【行情资讯】

3月20日，沪镍主力合约收报133160元/吨，较前日下跌1.22%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日下跌50元/吨；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日下跌200元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。

【策略观点】

短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。

铝

【行情资讯】

市场风险情绪受挫，周五铝价延续弱势，伦铝3M合约收跌1.54%至3192美元/吨，沪铝主力合约收至23530元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少1.0至58.6万吨，期货仓单增加1.0至40.4万吨，铝锭库存环比减少，铝棒库存继续下滑，周五铝棒加工费上涨，买盘增多。华东地区铝锭现货贴水缩窄至170元/吨，铝价回落市场接货情绪维持较好。LME库存环比减少0.3至43.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。

【策略观点】

中东局势升级引起原油价格继续走强，市场风险情绪明显受挫，叠加巴林计划通过沙特吉达港出口40%-60%铝产品，供应担忧缓和，铝价明显回落。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内随着铝价大幅回落，下游买盘增多有望带动库存减少。短期建议继续关注中东战事发展，若战事难以明显降温，则铝价预计维持震荡偏弱走势，同时消化库存。等待库存有效去化后，基本面将给铝价提供更强的支撑。今日沪铝主力合约运行区间参考：23000-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3250美元/吨。

铸造铝合金

【行情资讯】

周五铸造铝合金价格走弱，主力AD2604合约收盘跌0.83%至22810元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至1.98万手，成交量1.55万手，量能缩小，仓单减少0.26至4.77万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1150元/吨，环比抬升。国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价下调300元/吨，下游按需采买为主。库存方面，上期所周度库存减少0.9至5.37万吨，三地铝合金锭库存环比减少0.04至3.48万吨。

【策略观点】

铸造铝合金成本端价格回落，不过下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格仍有一定支撑。

氧化铝

【行情资讯】

2026年03月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.77%至3061元/吨，单边交易总持仓44.36万手，较前一交易日减少2.11万手。基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2715元/吨，贴水主力合约326元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持302美元/吨，进口盈亏报115元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报39.91万吨，较前一交易日增加0.87万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨1美元/吨至65美元/吨，澳大利亚CIF价格维持57美元/吨。

【策略观点】

矿端，几内亚政府预计于4月初出台政策收紧铝土矿出口，以提振铝土矿价格及增加税收，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变。当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和仓单注册的增长仍会持续压制盘面价格。国内主力合约AO2605参考运行区间：2900-3200元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

锡

【行情资讯】

3月20日，沪锡主力合约收报342480元/吨，较前日下跌0.94%。SHFE库存报9486吨，较前日减少789吨。LME库存报8920吨，较前日减少35吨。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。本周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，较上周五减少2770吨。

【策略观点】

锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间：33-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：41000-50000美元/吨。

铅

【行情资讯】

上周五沪铅指数收跌0.74%至16293元/吨，单边交易总持仓14.09万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌11至1881美元/吨，总持仓18.55万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.82万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得28.43万吨，LME铅锭注销仓单录得0.7万吨。外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.262，铅锭进口盈亏为639.81元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场铅锭社会库存为7.26万吨，较3月16日减少0.75万吨。

【策略观点】

铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。

锌

【行情资讯】

上周五沪锌指数收涨1.02%至22938元/吨，单边交易总持仓19.89万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌3.5至3086.5美元/吨，总持仓20.88万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差-80元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.25万吨，内盘上海地区基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得11.79万吨，LME锌锭注销仓单录得0.58万吨。外盘cash-3S合约基差-34.83美元/吨，3-15价差33.76美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.08，锌锭进口盈亏为-2336.74元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场锌锭社会库存为22.90万吨，较3月16日减少0.72万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。

【策略观点】

锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。

碳酸锂

【行情资讯】

五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报144916元，较上一工作日+0.29%，其中MMLC电池级碳酸锂报价141500-149200元，均价较上一工作日+400元（+0.28%），工业级碳酸锂报价138500-146000元，均价较前日+0.35%。LC2605合约收盘价143860元，较前日收盘价+0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1200元。

【策略观点】

上周伊朗局势紧张引发能源冲击担忧，市场预期主要国家宽松货币政策受阻，避险情绪升温，金属价格承压。碳酸锂供需双强，国内周产量环比增幅连续多周保持在3%以上；供给增加去库幅度边际收缩，但国内碳酸锂表观消费仍高位略有增长。近期锂云母矿端消息频繁，但预计五月前实际供给增量有限。锂价连续回调，下游逢低采买积极性提高，价格下方有一定支撑。后市重点关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间132000-150000元/吨。

不锈钢

【行情资讯】

周五下午15：00不锈钢主力合约收14065元/吨，当日+1.52%(+210)，单边持仓17.72万手，较上一交易日-5215手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14100元/吨，较前日+100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，较前日+100；佛山基差-165(-110)，无锡基差85(-110)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日+100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1095元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9500元/吨，较前日-100。高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，较前日持平。期货库存录得40898吨，较前日-10342。03月20日数据，社会库存下降至107.26万吨，环比减少1.24%，其中300系库存69.37万吨，环比减少1.90%。

【策略观点】

上周中东局势持续紧张，布伦特原油一度再次突破110美元/桶，市场对通胀的悲观预期进一步加剧。3月18日，美联储议息会议下调年内降息次数预期，释放偏鹰信号，商品市场出现资金出逃迹象，有色金属与贵金属价格大幅回落。当前不锈钢市场整体供应维持宽松格局，社会库存去化速度整体偏缓，市场流通货源依然充足，现货尚未出现明显紧缺。下游终端需求释放偏弱，3月传统旺季表现不及预期。房地产行业持续低迷，成为拖累整体消费的主要因素。家电行业整体表现疲软，洗衣机等品类3月排产同比下滑，企业采购以刚需为主。整体来看，不锈钢市场当前呈现宏观与需求双重偏弱，而矿端及海运成本提供强支撑的博弈格局。预计短期内价格将维持高位震荡运行，后续建议关注印尼政府RKAB申请审批进展。主力合约参考区间：13700-14410元/吨。

工业硅/多晶硅

【行情资讯】

工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8455元/吨，涨跌幅+2.05%（+170）。加权合约持仓变化-4914手，变化至374013手。现货端，华东不通氧553#市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差645元/吨；421#市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差345元/吨。

【策略观点】

上周五工业硅反弹。站在盘面走势角度，价格震荡运行。

供给端，工业硅产量延续小幅回升势头，西北新疆、内蒙及西南四川、云南增开矿热炉或提升开工率，西南地区开炉数在偏低位置缓慢增加。需求侧，多晶硅弱格局下企业增产强度偏弱；有机硅DMC开工率偏稳，采购一般；硅铝合金开工率小幅提升。供需两端来看，工业硅变化乏善可陈，需求改善乏力对价格驱动作用不足，价格疲软抑制企业复产积极性。海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，市场对局势发展的时间预期有所改变。近期煤焦价格偏强运行，有一定补涨势头，因此短期内下方成本仍能为工业硅价格提供较强支撑，预计工业硅价格震荡运行。

【行情资讯】

多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报37765元/吨，涨跌幅-2.04%（-785）。加权合约持仓变化+340手，变化至51255手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平；N型致密料平均价42元/千克，环比持平；N型复投料平均价43.5元/千克，环比-0.25元/千克。主力合约基差5735元/吨。

【策略观点】

当前多晶硅基本面偏弱，价格进一步滑落。硅片环节库存仍偏高位，下游需求提振不足，硅片价格延续低迷走势，对上游硅料环节负反馈持续。多晶硅工厂库存继续走高，下游补库仅维持刚性需求，且受情绪影响成交氛围较弱。市场成交重心再度下探。回到盘面，多晶硅期货持仓量、流动性仍维持在上市以来的偏低水平。当前下游弱反馈、硅料高库存格局不改，期现价格存在负反馈情绪，盘面支撑继续下放。同时，中东冲突导致能源价格攀升，可关注后续能否催生一定替代需求。考虑到盘面已跌破4万关口，预计价格震荡寻底。