来源：国泰君安 2015-04-07 16:01
本报告导读：
一季度业绩加速增长超市场预期，上海大郡扩产在即，将充分分享与下游新能源主流车型放量，业绩贡献将超此前承诺，维持增持评级。
投资要点：
一季报业绩超预期，维持增持评级。公司2014年收入/归母净利分别为7.69/1.13亿元，同比分别增40%/46%，基本符合预期。同时公司公告一季度预告，归母净利同比增130%-160%，超出我们此前预期的60%。我们维持2015-2016年EPS分别为0.69/0.88元的预测，新增2017年EPS预测1.06元，参考同行业可比公司70倍PE估值，上调目标价至48.30元（此前为38.16元），空间29%，维持增持评级。
钕铁硼订单超市场预期，业绩放量有望加速。公司2014年全年钕铁硼销量达3038吨（此前预期2700吨），同比增77%，增量主要来自风电、变频空调和海外专利产品开拓。公司2014年度获得订单8.28亿元，在手尚未执行3.53亿元，一季度业绩已然超市场预期，加之春节后的订单好转，我们认为，公司主业钕铁硼产品收入/业绩高速增长加速兑现。
大郡扩产在即，尽享下游需求放量。并购大郡89%的股权明晰“钕铁硼”+“电机”双主业战略，尽享新能源汽车主题“风口”。我们预测，伴随下游北汽、广汽等新能源主流车型放量，大郡有望在二季度将产能从当前的2万套/年提升至10万套/年，预计大郡2015年乘用车/商用车配套电控系统销售为15000/4000套（2014年预计为3800/1400套），净利润贡献将超出此前2015年业绩承诺2000万元，达到4000万元以上。
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