简评
一场漂亮的翻身仗
2012年9月18日,日立金属向美国国际贸易委员会(ITC)申请正式启动对公司的337调
查,指控包括公司在内的29家中国、美国、德国、奥地利企业非法向美国出口、在美国
销售侵犯其美国第6,461,565号、第6,491,765号、第6,537,385号、第6,537,874号专利
的烧结稀土磁体。前三项专利的到期时间为2022年1月、2022年2月和2023年1月,如果
公司在337调查中败诉,则公司产品将在上述专利到期日之前无法进入美国市场。
公司在本次337调查的胜诉,意味着美国市场销售空间全面打开,成为继中科三环、宁
波韵升、安泰科技之后,第四家拥有海外销售专利许可的磁材上市公司,同时也是国内第
六家拥有海外销售专利的磁材企业。
公司的技术实力和生产工艺与中科三环、宁波韵升等不相上下,在生产高轿顽力磁材
方面具有突出优势,产品质量受到市场的高度认可(本次胜诉较大程度上也得益于此),进军
海外有较强的竞争力。
同时,海外销售产品通常具有较高的议价能力,客户黏性强,有望推动公司毛利率上升和
产品结构优化。公司上市募投新增2000吨磁材产能,销售前景也更为乐观。
二季度开工率大幅度提升,年内业绩拐点已现
由于格力钕铁硼磁材生产线全部转换成铁氧体生产线,去年下半年开始公司基本没有
节能空调磁材订单,其余产品订单也受到需求疲弱的影响明显下降,2012年综合产能利用
率仅34%(按4300吨产能计算)。今年一季度延续了这一态势,开工率仍维持在30%左右。
二季度以来,风电订单增长较明显,空调磁材也陆续接到一些订单,公司开工率已经提升至
70~80%,没有达到满产主要是因为去年公司精简人员,预计这一状况在下半年得到改善,
开工率有望实现饱和。海外销售专利对公司业绩的拉动考验公司的技术实力和海外市场
开拓能力,需要一个验证期,预计对13年的直接业绩贡献较为有限。
盈利预测和评级
由于一季度开工率较低,且预计今年公司产品价格同比有明显的下滑,我们估计全年业
绩仍有下降的可能。但是,从二季度的开工情况来看,我们判断公司年内业绩拐点已经出
现。海外销售专利的获得,有望推动公司业绩逐步走出低谷,并打开中长期成长空间,具有
重要的战略和现实意义。我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.52元/0.92元/1.49元,
对应PE为28倍/16倍/10倍。上调评级至“增持”。6个月目标价18元,对应2013年PE为
35倍。
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