数据内容:2012年1-9月,A股申万有色金属板块84家上市公司共计实现营业收入
6328.44亿元,同比增加6.61%;实现归属上市公司净利润合计144.94亿元,同比下降
52.91%;销售毛利率(整体法)9.32%,同比减少了4.22个百分点;销售净利率(整体法)
2.69%,同比减少3.49个百分点;加权净资产收益率(算数平均)4.38%,同比减少3.15个百分
点。
点评:铜净利润降幅环比收窄,铝、铅锌亏损环比减轻。分子行业看,基本金属的净利
润增速环比出现改善。其中,铜子行业的净利润季度环比增速从二季度的-28.94%收窄至
三季度的-11.35%。上半年亏损的铝、铅锌子行业,其亏损额分别从二季度的15.49亿元和
3.61亿元减轻到三季度的5.49亿元和1.71亿元。基本金属的业绩环比出现改善,主要是因
为基本金属的价格在三季度企稳;三季度铜、铝、铅、锌的价格环比增速分别为-
1.41%、-3.50%、0.11%和-1.47%,比二季度的价格降幅大幅收窄。
磁材、小金属、黄金净利润环比大幅下滑。小金属子行业三季度依旧低迷,净利润季
度环比增速为-37.15%,减幅与二季度持平。小金属子行业的业绩下滑主要由于产品价格
下跌和下游需求不足。产品价格方面,以稀土公司为例,其代表性产品氧化镨钕已经从去
年6月的价格高位暴跌了78%。从开工率看,8月份多个小金属品种的开工率徘徊在50%,
表明下游需求疲软。磁材子行业业绩大幅下滑的主要原因是钕铁硼企业的低价库存基本
已经消耗,而产品价格下降,低价原材料、高价产品的高毛利差回落。黄金价格在三季度
逐步走高,黄金子行业业绩却环比下滑,我们估计主要原因是黄金矿企季度产量有所下滑,
另外营业成本和费用增加较多。
金属需求或将回暖,看好金属价格。整体看,我国经济进入结构调整和转型期,金属消
费增速受到抑制。二季度以来,国家相继出台了家电、汽车等消费刺激政策,近期基础设施
项目审批的速度有所加快,我们预计正在降温的中国经济或于年底前回暖,届时将刺激大
宗商品的需求。在欧洲购债计划、美联储QE3推出、中国经济稳增长措施效果逐步显现
后,预计金属价格在未来的一段时间内将保持向上的趋势。我们维持行业“看好”评
级。重点关注具有优质矿山资源以及资源注入预期较强的有色金属企业:西部资源、盛
达矿业、闽东电力、盛屯矿业。
风险因素:欧债危机继续恶化;美国经济复苏进程缓慢;金属价格大幅度下滑;下游需求持
续疲软。
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