核心观点申购建议：预计公司2012-14年营业收入、净利润的年均复合增速分别为
14.58%和26.62%，预计2012-2014年摊薄后的每股收益分别为0.18元、0.22元、0.29
元。公司目前在港股的动态市盈率为12.25倍，参考同时在H股和A股上市的其他企业的
A-H比价，且综合考虑行业可比公司的估值水平，给予公司2012年35-40倍的动态估值
较为合理，合理股价为6.30～7.20元。
主要依据：
资源储量丰富的钼钨加工龙头。公司是我国最大、全球第四大的钼产品生产商和国
内第二大的钨精矿生产商，拥有全球探明储量第一大的钼矿和全球第二大的钨矿。公司
2011年实现钼精矿产量33005吨，氧化钼36935吨，钼铁29512吨和钨精矿11670吨，
其中钼精矿和钨精矿分别占全国产量的17.9%和7.5%。公司资源储量丰富，钼金属储量
达到180.77万吨，伴生钨金属量40.72万吨（不包括联营公司豫鹭矿业的储量），金金
属量45.41吨，相应的公司具有3万吨/年的钼精矿生产能力、4200吨/年的白钨精矿生产
能力和1吨/年的矿产金生产能力。另外，公司还具有钼铁冶炼能力25000吨/年，氧化钼
焙烧能力40000吨/年，生产规模居国内同行业第一。
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