供给面:中国“主角”地位下降。国内供给在配额管制(矿产、冶炼、进出口)及政
府各部门的综合管理下,在2015年之前,全国稀土矿产量有望从目前的13万吨/年的峰值下
降至9万吨/年。从全球角度看,海外矿山增量短期内来自美国芒廷帕斯矿以及澳大利亚威
尔德矿的投产,两个矿合计产能在4万吨/年,敲补充了因为中国控制开采带来的供给缺
口。
需求面:混合动力车以及变频空调将成为主要增量。混合动力车主要用到磁材与储
氢合金材料,变频空调为磁材的另一潜力需求行业。根据各个行业过去10年的发展历史,
我们匡算2015年全球稀土需求量将达到14.7万吨。
除了供需面,环保的严格将导致稀土生产成本的上升。匡算目前国内稀土生产的综
合成本在20万/吨,而海外矿山的稀土生产综合成本在30万/吨。
通过下游应用的成本压力测试显示:生产工艺越长的下游需求领域对于稀土价格变
化敏感度越小(例如普通电子行业),反之亦然(例如混合动力车)。总体而言,当镨钕金属价
格在100万/吨的情况下,下游需求将受到明显抑制。
此外,钐钴(第二代永磁材料)的磁能积在14-28MGOe,相对于钕铁硼(第三代永磁体)
磁能积的一半。钐钴计价方式:3/4钴价+1/4钐价;钐、钴价较镨钕价格波动稳定。当氧化
镨钕价格在50万/吨以内时,钕铁硼的性价比高;而在50万/吨以上时,钐钴的性价比更高。
综上,我们认为目前稀土下游受到经济大环境影响,需求疲弱;未来假设下游需求出现
好转,根据我们详细的成本压力测试,当钕价在80万/吨以下时,下游生产商均可应对。至
于具体的稀土价格区间,以钕为例,我们认为在50-80万/吨水平均合理。
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