来源：海通证券 2013年09月16日 09:03
磁材是稀土核心下游应用领域,未来的主要增长空间也在此。根据稀土协会的预测,未来五年上述稀土应用领域中,增长速度较快的依次是磁体(10.1%)、石油催化剂(8%)、汽车尾气催化剂(6%)。
未来新能源汽车、变频设备与风力发电是主要增量领域。混动/纯电动汽车驱动电机用磁材约2千克/辆,按照每年500万辆的新增量计算,耗材约10000吨。
中国占全球磁材供应的80%,高端市场受到专利保护,进入壁垒高。专利拥有者一方面延伸覆盖面,籍此来延长实际控制时间;另一方面鼓励下游用户大量开发应用领域以达到开拓市场的目的,而在开拓市场的同时增加了产业链下游用户的转换成本。国内8家专利购买企业(中科三环和正海磁材等)在高端市场中拥有护城河。
标的公司弹性排序:正海磁材、中科三环、宁波韵升和银河磁体。
(1)正海磁材:日立“和解”扩大市场空间。公司之前经营范围受到专利权限制影响,此次胜诉后VCM、消费电子及新能源汽车等领域将渐次打开,有助于改善公司经营结构、提升毛利率水平。公司2014年6月新建2000吨/年产能将能投产,中期不存在产能瓶颈问题。
(2)中科三环:稀土价格反弹利好下半年盈利。全球第二大磁材企业,产能1.4万吨/年,包括烧结钕铁硼磁体1.2万吨/年,粘结钕铁硼磁体0.15万吨/年。募投项目进展顺利,达产后将新增产能约0.2万吨/年。
(3)宁波韵升:公司主营钕铁硼和电机产品。下属有25家各类子公司,遍布中国、马来西亚、日本和美国。另外还有四家合营公司,是国内第二大钕铁硼生产厂商。
(4)银河磁体:全球粘结钕铁硼龙头企业。主要产品粘结钕铁硼磁体用于光盘驱动器、硬盘驱动器和汽车,目前已具备年1550吨/年左右的生产能力。公司纵向战略中关键一步子公司银河磁粉所承担的“钕铁硼微晶磁粉生产项目”目前进展顺利。随着2014年两个募投项目的达产,公司在磁性材料行业中的地位将进一步巩固。此外,公司热压磁体技术领先,目前正处于认证期,市场空间巨大,盈利能力突出。
行业不确定性分析:1)原料价格暴涨扼杀下游需求;2)全球经济疲弱拖累需求。
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