金属、非金属与采矿行业周报：机器人、风电提振磁材需求预期铜铝维持震荡行情

发布日期：2023-07-10 浏览次数：74

工业金属：国内经济弱势预期压制工业金属价格。国内经济弱势预期压制上周工业金属商品价格，内盘更为弱势，其中，LME3月铜跌 1.2%、铝跌0.8%，SHFE 铜跌2.4%、铝跌2.1%：

1）国内经济弱势经济预期并未明显转好乃压制工业金属商品核心，国债期货继续上行可印证；2）上周美国就业数据低预期显示美国经济韧性较强，由此推升联储加息预期，美债因此走强，与此同时，欧洲经济相对疲弱，美元因此略有反弹，对大宗商品也有一定压制，上周工业金属全球显性库存升降分化，其中，铜环比+1.47%、同比-40.42%，铝环比-2.82%、同比-14.82%，受制于铝跌价，上周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落265元至2879元。

对后续铜铝商品价格判断，1）短期，商品预计维持震荡，一方面，区别于传统周期模式之下铜铝商品或在美国衰退末期仍有最后一跌的是，本轮周期中美经济相对错位，造就了当前需求主导领域中国经济处于底部，也就限制了铜铝下行风险；另一方面，部分经济刺激政策时有出台，有助于缓和国内经济悲观情绪，叠加低库存等相对健康的基本面，商品具备一定支撑。其中，云南复产导致上周国内电解铝运行产能 4158 万吨，相比 6月 16 日回升 40 万吨，但尚未引起库存累积。2）长期来看，国内经济逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求逐步趋势反转。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束，铝2023年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待，落地权益，前期板块调整导致估值更有优势，权益性价比胜过商品，建议底部关注钢（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业，五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、中国铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。

能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策催化有望带动板块估值修复。近期国常会宣布延长和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，购置税减免延长。一方面政策护航国内渗透率持续提升，未来几年国内仍有望保持 25%-30%的增速；另一方面政策延续使得车企无需通过降价维持性价比，产业链降价压力得以缓解；在当前时点有望对板块形成底部支撑，成为需求预期边际改善的拐点。锂方面，MRL宣布终止与赣锋锂业的锂盐生产协议，并下调Marion、Wodgina矿山FY2023产量指引。锂价持续反弹，随着正极材料厂的补库，锂盐厂库存逐步去化。随着下游需求的回暖叠加新增供给的逐季环比释放，预计价格阶段性将维持区间震荡，后续关注精矿价格走势以及下游补库意愿的提升，当前位置锂板块依然具备新能源加强贝塔的板块特征，稀土方面，机器人和风电提振磁材需求预期，虽然上半年配额增加以及东南亚进口量增加造成一定供应压力，北方稀土的成本支撑也使得价格底部支撑力增强。钴方面，钴价因近期海外夏休前备货反弹，预计短期持续震荡。镍方面，华友钴业电解镍通过上期所交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）贵金属：短期扰动不改趋势配置，当前盈亏比突出。受近期议总会议鹰派表态扰动，黄金股大幅回撤。本轮行情至今，黄金股类似的行情波动实则有3波，背后均是美国经济韧劲支撑利率反复带来的金价波动。但结果而言，利率依旧是高位水平震荡，但权益估值是逐级趋势抬升。

1）趋势上，降息落地前，每一波因再加息预期的回撤都是增配际遇：2）节奏上，我们预计二季度依旧延续震荡，三季度随经济趋弱显著，金价将再度步入上行周期；3）权益有别于商品，趋势行情中回撤，量增龙头估值侧有强支撑，当前黄金龙头盈亏比突出。建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。

风险提示

1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。