上周有色金属继续跑输大盘上周大盘上涨1.9%，有色板块大幅跑输，周下跌0.7%。
各子板块中，除金属新材料周上涨2.7%之外，其余金属板块皆下跌，其中小金属、有
色金属冶炼以及黄金跌幅较大，分别下跌2.0%/1.2%/1.1%。
铜库存下降和非农就业数据超预期，推动铜价大涨6%上周SHEF铜库存下降1349吨
至21.38万吨，4月以来中国显性的库存已经开始停止增长，LME铜库存上周也下降1.09
万吨。同时隐性形库存上海保税库的铜库存下降至65万吨，较4月初的70万吨继续下
降。同时，中国进口铜的贸易升水指标由4月初100-120美元/吨上升至120-140美元/
吨。加之周五美国非农就业数据增加，共同推动LME铜价大涨6%。值得指出的是，考
虑到4月中国铜升水指标显著走高和人民币升值的正面影响，我们认为4月份中国进口精
炼铜数据有可能环比上升。
短期金属行业补库效应不显著，建议关注加工材和磁材订单变化趋势考虑到1季度经
济运行数据相对疲弱，我们认为市场已经开始接受了经济弱复苏的观点，目前对金属价
格而言，潜在的下行风险在于复苏趋势的中止或短期遭遇通缩的困境。从2012年年报
和2013年有色金属行业及下游相关行业数据分析，我们认为中国金属行业可见的补库
存的空间并不是很大，由此短期上游资源价格反弹的空间并不可观。短期建议关注加工
材和稀土磁材的订单变化趋势。
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